粉饰板材保守拉长，加快推动渠道下浸。24年公司粉饰原料营业达成收入74.04亿元，同比+7.99%，此中板材产物收入为47.7亿元，同比+7.57%，板材品牌行使费（含易装品牌行使费）4.93亿元，同比+14.18%。门店零售方面公司连续饱动渠道下浸，加快推动州里墟市构造，24年公司粉饰原料营业落成州里店创立1413家，截至腊尾州里店2152家；同时公司大举饱动各地域家具厂营业的开垦火速抢占墟市份额，期末公司经销商体例协作家具厂客户约2万众家。定制家居营业方面，24年全屋定制达成收入7.07亿元，同比+18.49%；裕丰汉唐达成收入6.1亿元，同比-46.81%。

　　时期用度率有所消浸，减值弥补影响当期功绩。2024年公司出售毛利率18.1%，同比改观-0.32pct，分品类来看定制家居营业毛利率同比消浸2.29pct装饰材料。时期用度率方面，2024年公司出售/统制/研发/财政用度率分辩同比改观+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，统制用度有所摊薄。2024年公司信用减值失掉-2.8亿元、资产减值失掉-1.45亿元，合争辩上年众计提1.89亿元，首要受到商誉减值的影响。

　　筹备性现金流有所下滑，一连保留高分红。2024年公司筹备行径现金净流量11.52亿元，上年同期为+19.1亿元，现金流净额的消浸首要系置备商品和劳务支出的现金弥补。2024年报拟每10股派发觉金盈余3.2元（含税），迭加2024年中期分红，2024年合计分红率抵达84%。

　　红利预测与投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，公司正在坚硬经销渠道上风的同时，应对行业趋向改观公司主动拓展家具厂、家装公司等渠道，并主动实行州里墟市的渠道下浸，定制家居营业零售营业争持中高端定位、工程营业优化客户机合保守筹备。咱们调度公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元），对应PE分辩为12.2X/10.5X/9.6X，思量到公司粉饰原料营业保守进展，支柱“增持”评级。

　　危险提示：下逛房地产实现不足预期的危险、行业角逐加剧的危险、应收账款回款危险。